Bank regional lainnya berada di bawah tekanan setelah Silicon Valley Bank dan First Republic … [+] kegagalan. PacWest Bancorp, Western Alliance Bancorporation, dan lainnya telah mengalami penurunan tajam dalam harga saham mereka. (Foto oleh Jaap Arriens/NurPhoto via Getty Images)

NurPhoto melalui Getty Images

Bank-bank AS terus menghadapi tekanan keuangan yang parah, dengan kegagalan First Republic sekarang diikuti oleh tekanan intensif pada PacWest, Western Alliance, dan lainnya yang sebelumnya dianggap sehat. Pendorong utama adalah paparan bank terhadap jatuhnya nilai real estat komersial, sebagian didorong oleh peningkatan bekerja dari rumah dan berkurangnya permintaan ruang kantor komersial.

Skala krisis perbankan yang meningkat meningkatkan kekhawatiran tentang krisis keuangan yang lebih besar yang dapat menurunkan ekonomi lainnya. The New York Times melaporkan tiga bank besar yang gagal baru-baru ini memiliki aset total $532 miliar (First Republic, $213 miliar; Silicon Valley Bank, $209 miliar; Signature Bank, $110 miliar.) Itu lebih besar dari $526 miliar yang “dimiliki oleh bank yang runtuh pada tahun 2008 pada puncak krisis keuangan global.”

Laporan awal memperlakukan setiap kegagalan baru-baru ini sebagai peristiwa unik. Silicon Valley Bank dan First Republic memiliki rekening besar dari perusahaan baru yang tidak sepenuhnya ditanggung oleh asuransi FDIC. Signature mengambil risiko dengan crypto. Dan Federal Reserve telah mengakui tidak mengambil “tindakan yang cukup kuat” dalam pengawasan regulasi.

Tetapi semakin banyak bank yang mendapat masalah, dengan harga saham PacWest turun 50% pada 4 Mei, mencapai “rekor terendah”. Hanya sembilan hari yang lalu, beberapa analis mengatakan “situasi simpanan” PacWest telah “stabil”, dan saham bank adalah “taruhan pemulihan berpotensi tinggi”.

Apa yang menyebabkan tekanan ini? Salah satu kuncinya adalah paparan besar yang dimiliki PacWest, Western Alliance, dan bank regional lainnya dalam real estat komersial (CRE). Sektor itu, terutama perkantoran, tetap bermasalah karena bekerja dari rumah memberikan tekanan pada harga sewa kantor dan nilai bangunan. Eksposur yang tinggi terhadap pinjaman perumahan menderita akibat kenaikan suku bunga Fed yang sedang berlangsung.

Real Deal melaporkan “hampir 80 persen” dari portofolio PacWest “didedikasikan untuk pinjaman yang didukung real estat komersial dan hipotek perumahan.” Seperti yang saya catat di bulan Maret, “sewa CRE seringkali berjangka panjang” dan “banyak pinjaman CRE akan jatuh tempo dalam beberapa bulan ke depan.” Bank menghadapi minuman beracun dari penurunan nilai bangunan, tingkat refinancing yang lebih tinggi karena kenaikan suku bunga Fed yang berkelanjutan, dan pengetatan standar kredit karena regulator federal mengkhawatirkan kualitas pinjaman bank.

Sulit untuk melihat faktor-faktor ini segera membaik. The Fed dapat menghentikan kenaikan suku bunganya setelah kenaikan 3 Mei sebesar 0,25%, tetapi suku bunga dasarnya sekarang berada di level tertinggi dalam lebih dari 15 tahun. Dan tarif berada tepat di atas nol pada bulan Maret tahun lalu. Kami telah melihat sepuluh kenaikan suku bunga hanya dalam waktu satu tahun, semakin menekan bank-bank yang memegang utang federal yang lebih tua dengan suku bunga rendah. Real Estate Capital mencatat bahwa kenaikan tarif menciptakan “risiko pembiayaan kembali yang meningkat” untuk “tembok jatuh tempo lebih dari $400 miliar tahun ini.”

Standar kredit juga akan diperketat, karena kelonggaran pengawasan yang menyebabkan kegagalan bank baru-baru ini akan mendorong peraturan yang lebih ketat ke depan. Wakil Ketua Fed untuk Pengawasan, Michael Barr, mengatakan sebuah laporan baru-baru ini menemukan kelemahan Federal Reserve dalam pengawasan berkontribusi pada kegagalan Silicon Valley Bank, berjanji untuk meningkatkan “kecepatan, kekuatan, dan ketangkasan pengawasan.”

Dan tekanan ke bawah pada nilai-nilai CRE akan terus berlanjut dalam menghadapi kerja keras dari rumah (WFH). Ekonom Stanford Nicholas Bloom, yang melacak WFH dengan cermat, telah menemukan bahwa “hanya sekitar 5% dari tenaga kerja AS pada umumnya yang bekerja dari rumah” sebelum COVID-19. Tapi sekarang hampir 30% bekerja dari rumah setidaknya untuk beberapa waktu, dan bagian itu tampaknya stabil pada tingkat yang lebih tinggi daripada yang diantisipasi banyak orang (termasuk saya).

Itu berita buruk untuk ruang kantor komersial, sewa, dan nilai. Meskipun sebagian besar WFH beralih ke model “hibrida” dengan pekerja membagi waktu antara rumah dan kantor, itu masih berarti lebih sedikit permintaan ruang kantor. Lebih sedikit permintaan berarti harga sewa yang lebih rendah, yang berarti nilai yang lebih rendah untuk gedung perkantoran. Dan itu memberi tekanan pada bank — seperti PacWest — dengan eksposur CRE yang signifikan.

Selain masalah sektoral, ketakutan utama adalah bahwa tekanan dan kegagalan bank akan menyebabkan tekanan ekonomi yang lebih luas melalui proses “penularan”. Masalah pertama menyebar melalui sektor keuangan dan kemudian dapat menyebar ke seluruh perekonomian. Kegagalan keuangan dapat menyebabkan kurangnya kredit yang pada gilirannya dapat menghambat investasi dan pertumbuhan.

Saya akan kembali menunjuk pada ekonom Hyman Minsky, yang mengatakan kepada kita bagaimana “kerapuhan finansial” di bawah kapitalisme secara sistematis menghasilkan ancaman-ancaman ini. Minsky melihat bagaimana krisis meletus di berbagai bagian sistem keuangan ketika risiko sektoral yang tidak semestinya mengalir ke seluruh sistem. Dia memberi tahu kami “stabilitas mengarah pada ketidakstabilan” dengan mendorong risiko ini dan bahwa pencari keuntungan akan “selalu melampaui regulator”. Sejarah krisis dari utang negara berkembang, sekuritas yang didukung hipotek, tabungan dan pinjaman, gelembung “dot com”, dan real estat perumahan yang mengarah ke Resesi Hebat semuanya menggarisbawahi peringatan Minsky.

Tetapi jalur kami saat ini mungkin mengejutkan bahkan Minsky: pandemi global yang menyebabkan berkurangnya hunian kantor, yang pada gilirannya memukul nilai CRE hingga merugikan bank regional dengan paparan CRE yang tinggi. Mari berharap kita tidak mendapatkan keseluruhan siklus, dan masalah CRE bank regional tidak berubah menjadi kepanikan finansial yang parah atau resesi yang dalam.

Tinggalkan Balasan

Alamat email Anda tidak akan dipublikasikan. Ruas yang wajib ditandai *